相关阅读：理财产品持仓数据挖掘（一）：混合类产品更注重与外部合作

原标题：理财产品持仓数据挖掘（二）：FOF型理财产品业绩表现及持仓分析

来源：普益标准?诠资管研究中心

一、FOF型理财产品发行现状分析

FOF（Fund of Fund）简称基金中的基金，是一种主要以其他基金为投资标的构建投资组合的基金，通过持有其他基金间接投资于股票、债券、股权等资产。FOF最大的特点在于是基金的组合，而不是股票、债券等资产的组合。FOF帮助投资者一次买“一篮子基金”的基金，通过专家二次精选基金，有效降低非系统风险的特点。挑选单只基金的风险高和难度大，而FOF通过对基金的组合投资，则大幅度降低了投资基金的风险。

相较于一般基金，FOF产品大大降低了投资的时间成本，投资FOF等于同时投资多只基金，对于经验较少的投资者来说，不需要花费太多时间进行管理。也就是说，FOF的投资去向是经由经验丰富的基金经理管理的基金，对于投资者来说，可以花费较少的时间和资金成本实现资产的有效管理，可以根据不同基金的组合最小化投资风险，保障自身利益。

图表 1：FOF投资运营流程

数据来源：普益标准

伴随净值转型的持续深入推进，银行不断探索创新产品模式和运营模式，而投资者也更加注重投资的风险管理，更要根据自身的风险承受能力选择合适的产品。因此，FOF型银行理财产品作为一种风险较低、收益有所保障的投资途径，应运而生。

截至2021年2月末，普益标准共录得159款净值型FOF银行理财产品，发行时间集中在2019年和2020年，分别发行了35款和115款，2021年前两个月共发行了7款。

图表 2：FOF型理财产品发行情况

数据来源：普益标准

从发行产品类别上看，固收类产品占比最高，达61.64%，产品数量为98款；混合类产品有60款，占比37.74%；，权益类产品仅有1款。整体来看，FOF类产品在发行上仍然以风险更为可控的固收资产作为主要投资方向，但另一方面，银行也着力通过发行混合类FOF产品等方式加大权益市场的探索。

图表 3：FOF型理财产品发行情况分类

数据来源：普益标准

二、FOF型理财产品业绩表现及持仓分析

1.FOF型理财产品整体分析：国有行发行占比较大，权益类产品最少

对现阶段FOF型理财产品的业绩表现进行评价，有助于进一步了解银行FOF型理财产品业务开展情况。为保证业绩表现数据的有效性，依托于普益标准数据库，在对市场上FOF型理财产品进行筛选后进行业绩表现分析。筛选的标准为选取2020年1月1日至2020年12月31日有公布净值数据，且最早公布时间与最晚公布时间相隔超过半年（即净值数据时间跨度在半年以上）的FOF型理财产品。选取沪深300指数作为市场组合对混合类、权益类FOF型理财产品的Jensen-Alpha进行衡量，选取1年期国债到期收益率作为无风险利率，对Sharpe比率、Jensen-Alpha进行衡量。

图表 4：期间FOF产品统计

数据来源：普益标准

据统计，符合要求的产品共66款，其中，固收类FOF型理财产品共40款，混合类FOF型理财产品共25款，权益类FOF型理财产品共1款。此外，66款FOF型理财产品均由全国性银行发行，且其中国有行发行共54款，中国工商银行占40款，数量上占到较大比例。

图表 5：FOF型银行理财产品业绩表现

数据来源：普益标准

2．固收类FOF产品分析：底层资产以私募为主

固收类FOF产品方面，其平均年化回报为5.68%，在3类产品之中最低，收益水平较差；净值波动率为1.50%，在3类产品中最低，波动最为平缓；平均Sharpe比率为3.10，表现位于中间水平；平均最大回撤为1.09%，表现最为稳定。从持仓数据上看，2020年上半年，受疫情影响，固收类FOF产品披露情况较差（同时，发行产品较少），但在第三季度披露情况和产品发行情况有所改善。从公开渠道获取数据上看，固收类FOF产品主要持仓资产大类为私募基金产品，其次是除去公募基金和私募基金以外的资产管理产品。可见，固收类FOF更加青睐以私募基金为主的私募资管产品，从总的持仓规模上看持有私募资管规模远超其他类别资产规模。

图表 6：持仓资产大类统计